Régimen: TRANSICIÓN — semana 13 de expansión, pero el mercado ya no responde igual
El balance de la Fed creció +$5B esta semana, alcanzando los $6.751 billones. Son 13 semanas consecutivas de expansión. La Fed sigue inyectando. El mercado ha dejado de festejar.
Datos clave
| Indicador | Valor | Variación semanal | Señal |
|---|---|---|---|
| Total Assets | ~$6.75 billones | +$5B | Expansión — semana 13 |
| Reservas bancarias | ~$3.06 billones | +$2B | Estables |
| RRP overnight | ~$291B | -12B | Drenando activo |
| Treasury Securities | ~$4.45 billones | +$2B | QT pausado |
| MBS | ~$1.98 billones | Sin cambios | QT pausado |
Análisis — trece semanas de expansión, régimen cambiado
El número más importante
+$5B. Menos que las semanas anteriores (+$8B, +$9B), pero positivo. La Fed no ha empezado a contraer. El ritmo se ralentiza pero la dirección no ha cambiado.
La semana 13 confirma que la expansión del balance es estructural, no accidental. Trece semanas seguidas. Eso no es ruido — es política monetaria de facto.
Lo que ha cambiado esta semana
El H.4.1 llega en un contexto radicalmente distinto al de la semana 12. Entonces, el mercado leía la expansión del balance como combustible para los activos de riesgo. Esta semana llega después de:
- ADP mayo: 92K (segundo mes consecutivo sub-110K)
- ISM Manufacturing: 49.3 (tercer mes en contracción)
- ISM Services: 48.2 (primera contracción del ciclo)
- BCE: pausa + tono dovish (Lagarde sugirió recorte en julio si los datos siguen deteriorándose)
- Jobless Claims: 229K (mejoró desde 237K, pero sigue elevado)
El diagnóstico: la Fed está inyectando liquidez en una economía que se frena. Eso históricamente ha sostenido los activos — pero con retraso. El mercado tarda en reconocer que la liquidez gana a la recesión.
El RRP se acelera
El RRP cayó $12B esta semana — el mayor drenaje semanal en seis semanas. Está en $291B. Ese dinero no desaparece: sale del RRP y entra al sistema financiero a través de los fondos monetarios. Es liquidez adicional que el balance de la Fed no refleja directamente pero que existe.
El RRP ha caído desde $500B+ en enero. Cada dólar que drena es un dólar que busca rentabilidad en algún sitio.
El contexto de mañana
El NFP de mayo llega el viernes 5 de junio a las 14:30. El H.4.1 de esta noche no puede cambiar lo que pase mañana, pero define el marco de interpretación:
- Si el NFP es débil (< 100K): economía en deterioro + Fed inyectando = escenario donde la liquidez eventualmente gana, pero el dolor de corto plazo puede ser significativo
- Si el NFP es moderado (100K–150K): deterioro controlado + Fed inyectando = el mejor escenario posible para la tesis macro
- Si el NFP sorprende al alza (> 175K): el miedo a la recesión se disipa + la Fed tiene margen para esperar = rally de alivio
Implicación para activos
| Activo | Implicación |
|---|---|
| BTC | Neutral a positivo — Fed inyecta, pero el mercado está en modo miedo |
| Oro | Positivo — incertidumbre + posible recorte BCE en julio |
| S&P 500 | Neutral — equilibrio inestable entre liquidez y miedo a recesión |
| DXY | Presión bajista moderada — BCE dovish + Fed sin subir |
| Bonos | Positivo — yields siguiendo bajando (10Y en 4.15% esta tarde) |
Señales de alerta actualizadas
- ✅ Balance Fed: semana 13 consecutiva de expansión — tesis estructural confirmada
- ✅ RRP drenando: $12B esta semana — acelerando
- ✅ BCE dovish: Lagarde señaló posible recorte julio — presión bajista sobre DXY
- ⚠️ Ritmo de expansión ralentizando: +$5B vs +$8B semanas anteriores — vigilar semana 14
- ⚠️ Mercado en régimen TRANSICIÓN: la liquidez ya no es catalizador automático
- ⬜ Balance Fed cae 3 semanas consecutivas → no ocurrido
- ⬜ Warsh anuncia subida de tipos explícita → no ocurrido
Actualización de convicción
La convicción baja de 8/10 a 6/10.
No porque la Fed haya cambiado su política — sigue inyectando. Sino porque el régimen de precio ha cambiado. El mercado está procesando la posibilidad de recesión, y en ese entorno, la liquidez tarda más en llegar a los activos de riesgo. La tesis macro sigue viva, pero el horizonte se extiende.
La convicción de recuperación es media — no alta. El catalizador que la subiría de nuevo:
- NFP mañana entre 100K y 150K (deterioro controlado)
- BTC aguantando el soporte en $65.000 post-NFP
- Semana 14 del H.4.1 con crecimiento igual o superior a esta semana
Convicción en la tesis: 6/10 Horizonte actualizado: 6-10 semanas (extendido por el cambio de régimen) Próximo H.4.1: jueves 11 junio, 22:00